市場(chǎng)人士指出，中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（wgbi）意味著對(duì)外資引入渠道的進(jìn)一步豐富，國(guó)債受被動(dòng)投資需求增加影響可能會(huì)逐步增加，從外資免稅延期的時(shí)機(jī)和政策意愿來看，此舉是為國(guó)債納入富時(shí)（wgbi）的配套之舉，“組合拳”出擊推進(jìn)國(guó)內(nèi)債市對(duì)外開放。

外資機(jī)構(gòu)或?qū)㈤L(zhǎng)期緩慢增配國(guó)債

中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，9月份境外機(jī)構(gòu)大幅增持。9月末，境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司的托管量為3.49萬億元，同比增長(zhǎng)34.59%，環(huán)比增持884億元，為境外機(jī)構(gòu)連續(xù)34個(gè)月增持。境外機(jī)構(gòu)通過“全球通”持債占比 73.53%，通過“債券通”持債占比 26.47%。境外機(jī)構(gòu)持有前三大券種分別是國(guó)債、政策性銀行債和商業(yè)銀行債券。

北某頭部券商債券交易部主管對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，上周境外機(jī)構(gòu)凈買入5年期以內(nèi)國(guó)債，不過突發(fā)式配置的跡象并不明顯，估計(jì)外資機(jī)構(gòu)增配國(guó)債將是個(gè)長(zhǎng)期緩慢的增配過程。

泰證券宏觀分析師孫歐指出，部分境外機(jī)構(gòu)可能“搶跑配置”，提前形成增量需求。此次富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)納入我國(guó)國(guó)債的周期較長(zhǎng)，納入周期達(dá)36個(gè)月，納入權(quán)重也較低，權(quán)重為5.25%，因此需求增加相比過去兩次可能更為平滑。

孫歐認(rèn)為，全球跟隨富時(shí)wgbi指數(shù)的機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模大約在2-2.5萬億美元，結(jié)合5.25%的納入比重，總增量需求約為1,000-1,300億美元，約6,800-8,400億人民幣，月均增量需求在190-230億人民幣之間，約為200億人民幣。預(yù)計(jì)在2024年10月左右，境外機(jī)構(gòu)總計(jì)持倉(cāng)規(guī)模將達(dá)2.96萬億至3.12萬億，境外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比將在12.10%至12.67%之間。

外資免稅政策再延期四年利多債市

市場(chǎng)人士同時(shí)指出，外資免稅政策再延期四年延續(xù)了2018年財(cái)稅108號(hào)文賦予外資投資國(guó)內(nèi)債券的稅收優(yōu)勢(shì)，吸引增加其對(duì)國(guó)內(nèi)債券的投資需求；另外，政金債、鐵道債和信用債的利息收入免稅優(yōu)勢(shì)使其對(duì)于境外機(jī)構(gòu)吸引力進(jìn)一步延續(xù)，對(duì)債市的影響基本是利多。

孫歐測(cè)算，免稅延期后11月外資對(duì)政金債持倉(cāng)或達(dá)5.73%，相比9月末提高0.19%。以2018年外資免稅政策首次公布后為例，2018年11月至2021年3月，境外機(jī)構(gòu)在政金債持倉(cāng)占比每月平均增速3.4%，持倉(cāng)存量規(guī)模增速在4.16%。假設(shè)延期后境外機(jī)構(gòu)對(duì)政金債持倉(cāng)占比可能維持原先的增速，截至11月底，境外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比可能有5.73%?？紤]到政策延期伊始的搶配效應(yīng)，11月和12月的增幅可能更高。

短期國(guó)債期貨價(jià)格繼續(xù)上行空間有限