10月22日，科創板新股中自科技（688737）上市首日即跌破發行價。中自科技上市破發并非科創板試點注冊制來的首家。此前在科創板上市的建龍微納（688357）也曾出現上市首日收盤破發，而像昊海生科、久日新材等新股上市數個交易日內出現破發的案例則更多。

出現新股上市破發看似是意外，實則是情理之中。在過去審批制、核準制的新股發行體制下，新股市盈率、股份數量等指標受到人為限制，不是用市場之力來調節，企業估值可能存在低估現象。加上新股供給、市場整體環境、發行節奏等原因，帶來新股股價長期高企。很多投資者熱衷于追逐“不敗”的新股并積極參與無風險打新。

但是，設立科創板并試點注冊制后，在新股發行注冊制下，新股“不敗”的神話正在改變。新股定價權正在加快交還給市場，市場化的價值發現功能在發揮作用，打新股報價機構“搏入圍、賺快錢”的投價策略可能逐漸失效，高溢價、高估值的投資邏輯也正在市場化定價下回歸理性。

從更宏觀層面看，個別新股破發有利于降低新股發行“三高”現象，新股上市出現分化，恰恰是市場逐步回歸理性的必然。這也說明，市場資源配置更加市場化必須通過充分博弈來發揮。破發不會對績優公司的長遠股價帶來影響，業績優秀的公司遲早會被市場認可和發現。換個視角看，破發只是表象，作為資本市場改革的重要一環，新股發行注冊制市場化制度創新紅利需要時間檢驗，改革成效不能簡單用個別股票的短期表現來衡量。

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